“三座大山”压顶，公募基金怎么了？

公募基金因其简单便捷的投资方式，自诞生以来就一直受到投资者的青睐，结果就是规模和只数双双扩大。按主代码计算，自从2001年我国第一支开放式公募基金——华安创新成立以来，目前共有10898款公募基金正在存续中，总规模达到21.1万亿人民币，当中百亿级别的基金已经超过200只，更是不乏天弘余额宝、华泰柏瑞沪深300ETF、亦或华安黄金ETF这种现象级的基金产品。可以说，公募基金如今的地位及其作用，已经不止单一的“投资工具”概念所能描述。

但问题是，与国外的基金动辄拥有几十年甚至近百年历史(目前公认的第一只公募基金是1924年创立于美国的马萨诸塞投资信托基金)相比，我国的公募基金还相当年轻，正处在成长中的“青春期”。

有养育子女经验的读者可能会知道，处于青春期的儿女难免面临成长中的烦恼，基金业在我国诞生时间尚短，眼下也在面对不少问题。重要的事，基金业某种程度上已是泰山压顶，而“山”还不止一座。

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“大山”之一：卖不动了

顾名思义，公募基金的特性就是集合大量投资者的零散资金进行投资，发行环节的成败自然直接决定基金能否成立。根据现行的管理规定，普通公募基金的成立门槛为“募资2亿元+持有人200人”，发起式基金的成立门槛则是低到只要5000万元(其中高管和基金经理等至少持有1000万，并至少锁定3年)即可，意味着成立单只公募基金的难度并不算高。但就算这样，基金成立失败的案例仍然屡见不鲜。

按东财Choice主代码计算，最近2年共有53只基金未能按时成立，其中绝大多数是募集失败，仅有2只推迟募集。按投资种类划分，这些基金可以分为11类，其中偏股和偏债混合的数量居前。如果按照财联社的统计口径，单是今年6月就有3只基金募集失败，今年以来已有6只，月内募集失败基金只数已与前五月持平。

盈米基金蜂鸟研究员李兆霆在接受国际金融报采访时就指出，基金发行市场遇冷有一定历史规律，这种情况通常出现在震荡市场，只有市场再次走牛或者出现明显投资机会，发行端才会“热到发烫”。此外理财魔方金融研究院也认为，新基金销售遇冷主要与近期股市表现不佳，基民对基金产品尤其是权益基金的赚钱能力信心不足有关。

在小编看来，考虑到“好发不好做，好做不好发”已成市场怪圈，机构人士上述判断并不令人意外，因为追涨杀跌已是不少投资者下意识的操作，他们确实很难习惯逆向买卖，毕竟比起下跌时买入摊平成本，上涨时看到获利更能让投资者心安。

但话说回来，高位引导新资金进入公募基金固然简单，但却等同于让基民“高位站岗”，所带来的投资体验恐怕并不好。

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“大山”之二：不赚钱了

假设公募基金能够顺利成立，投资又将成为基金面临的第二个难题，因为投资者的目标是能获得合理且稳定(某些时候甚至跑赢市场)的回报，这意味着基金经理需要在基金合同的约束下，尽可能为投资者获取利润。

诚然，完全没有风险的投资并不存在，公募基金既然入市，就必然要面对亏损的可能性，这一点大众都能接受，但是经常跑不赢大市表现，恐怕也并非投资者的本意。

根据东财Choice数据的统计，衡量股票型基金整体表现的中证股票型基金指数最近3年的累计上涨9.94%，比起沪深300指数下跌2.81%的表现要好得多。但如果将统计范围缩短后可以发现，股基指数最近2年跑赢沪深300的幅度只有3.59个百分点，最近1年则是勉强打平。

说得明确一点，如果股基指数的成分基金全以沪深300作为比较基准，它们最近2年的超额收益可能还不如买国债，因为上证国债指数同期涨幅还有8%。

在主动管理股基面对诸多问题的情况下，有人可能会直接“傻瓜式”买指基，或者是买指增基金，因为二者都属于被动管理股基，意味着会紧密跟踪市场表现，其中后者在基金经理水平较高的情况下，还可能获得部分“意外之喜”。但问题是，跟踪指数表现不佳，指基也会被“拖下水”，至于指增基金更不可能幸免。

同样是以上文表格中的5个统计期限为例，按照东财自己编制的基金指数计算，不论被动指基还是指增基金，最近3个月和半年的表现都和沪深300指数大致打平，最近1年的表现也是如此。哪怕只说指增基金也可发现，它本来要为投资者获取超过基准指数的回报，但这一功能近1年似乎失灵了。

很明显，基金表现整体跑输大盘的情况下，带给投资者的体验，恐怕也不会太好。

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“大山”之三：做不大了

退一万步讲，就算公募基金能够顺利成立，回报率也不算太差，但在市场竞争者众多，“马太效应”明显的情况下，想要做大也是件难事，这也导致市场上出现了众多的“迷你基金”，并且数量增速惊人。

还是根据东财Choice数据的统计，按主代码计算，全市场规模小于等于5000万元的基金共有1741只，已经是3年前(2023年)的四倍多，并且这一数字在近3年内保持了明显的上升趋势。与此形成鲜明对比的是，同期规模超过100亿元的基金却一直维持在200~300只之间，未有明显变化。

值得关注的是，某些基金公司并不希望轻易将迷你基金清盘，在这种情况下，找帮忙资金保壳，亦或是押注单一赛道个股也就成了常用“法宝”之一，部分媒体在报道时也有提及这一点。但问题是，引入帮忙资金似乎简单方便，但并非毫无代价，大量且频繁进出不仅会让数据失真，也难免影响基金运转；至于押注单一赛道看似能让基金短期“咸鱼翻生”，但风险却好比大峡谷上踩钢丝，踩对绝处逢生，踩错万劫不复，并且原有的投资者可能承担他们并不想要的风险，并不公平。

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破局之法何在？

那么，面对基金业眼下的“三座大山”，专业人士有何看法？他们又开出了什么样的“药方”？

在证券时报看来，公募基金行业似乎站在了一个十字路口，亟需改革创新，对传统的发展模式进行升级。盈米基金CEO肖雯认为，基金行业此前一直关注提升投资端能力与效率，但负债端的挑战眼下似乎更大，全行业需要从“以产品为中心”向“以客户为中心”，从“以产品规模为目标”向“以客户账户收益为目标”转型。有公募基金的总经理在接受该报采访时颇为直接，认为可以加强考核的指挥棒作用，因为公募基金的初心就是让居民的财富保值增值，所以基金考核指标也应该从持有人利益出发，比如除了管理规模等常见指标以外，还可以加大对盈利客户占比、人均盈利额的考核，如果有扣分项，还可以考核回撤控制、客户投诉情况。

证基风云在发表于澎湃新闻的文章中，则是给出了另外一种观点：要让基民有信心。该媒体引述蚂蚁基金有关负责人的观点指出，基民投资信心的修复，不光要依靠基金自身的赚钱效应回归，也需要财富管理平台、资产管理机构在内的全行业努力，帮助投资者进行更合理的投资决策，从而提升穿越周期的能力。

总结起来，不论是赚钱也好，还是修复投资信心也好，公募基金想要让投资者重拾信心，最重要的就是要让投资者相信基金有能力获得合理回报，基金管理人能够同甘共苦，而不是靠天天搞花活来吸引眼球。毕竟“不患寡而患不均”，投资者将自己的钱交给别人管理，结果管理者赚得盆满钵满，自己却亏得惨兮兮，恐怕没人能接受。